浙商证券股份有限公司史凡可,曾伟近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《匠心家居点评报告：产品力为基，ODM/OBM双轮驱动Q2业绩表现靓丽》，本报告对匠心家居给出买入评级，当前股价为45.19元。
匠心家居(301061)
投资要点
匠心家居发布23年上半年业绩：23H1公司实现9.45亿元，同比+20.86%，实现归母净利润2.01亿元，同比+16.62%，实现扣非归母净利润1.74亿元，同比+8.74%，其中Q2实现收入5.18亿元，同比+61.74%，实现归母净利润1.25亿元，同比+22.1%，扣非归母净利润1.12亿元，同比+14%，业绩超预期。
产品力为基，支撑老客修复&新客拓展，共同驱动业绩超预期
23Q2收入5.18亿元，同比+61.7%，环比+21%，延续Q1已来环比修复趋势，并超越21年同期水平，业绩超预期预计系：1）老客稳增：根据公司公告，23H1除了一名非美客户外的公司前十大客户采购金额有7%-700%增长，优质新品驱动客户下单，一定程度上支撑老客户订单额增长。2）新客拓展：截至23年6月公司拥有620项专利，215项尚在申请，23H1研发费用率5.9%，持续强研发投入构建公司强产品力与新品研发能力，23H1优质新品驱动客户拓展，4月高点展会至今公司已一共获得15个新客户，其中3个是全美TOP100家具零售商，预计新客户增量订单亦驱动Q2成长。展望23H2，我们看好下游库存修复&新客订单释放&10月高点展会进一步驱动公司成长。
功能沙发仍为业务核心，盈利能力稳健上行
分产品看：23H1功能沙发实现收入6.90亿元，同比+34.28%，收入占比73%，仍为业务核心，电动床实现收入1.46医院，同比-5.67%，收入占比15.39%，家具配件收入0.94亿元，同比-2.2%，收入占比9.89%。
23Q2实现归母净利润1.25亿元，同比+22.1%，毛利率32.67%，同比-0.63%，环比+2.65%，23Q2人民币贬值/规模效应显现环比驱动毛利率提升，同比贬值幅度低于22年同期影响毛利率同比表现。23Q2财务费用-1802万元，汇兑贡献低于22年同期（同期财务费用-5150万元）。Q2归母净利率24.08%，同比7.82%，环比+6.18%。
自主品牌有序拓展，看好长期成长
1）品牌定位：7月拉斯维加斯展公司开始使用全新LOGO设计和广告语（FASHION.FORWARD.FURNITURE），随着相关品牌故事落地，后续营销动作有望提速。2）营销动作：7月公司邀请美国专业公司拍摄展厅&展品并开始在美国社交平台宣传。3）基础设施支撑：23H1美国子公司新增2位销售副总，3位销售代表，将支撑客户拓展，3月公司美国仓开始供货，本地仓大大提升服务效率，此外公司23H1拉斯展会开始使用Moto自己设计的销售及服务平台，方便销售人员介绍推广产品，提高效率。4）高端系列：23年4月公司展出MotoLiving高端系列产品，当前不包括NFM在内，已经有9个客户订购了MotoLiving系列产品，8月底开始出货，产品零售价格将高达5000-6000美元/组合。
盈利预测与投资建议
我们预计公司23-25年实现营收20.4/25.0/30.2亿元，同比+39%/23%/21%，实现归母净利润3.9/4.7/5.9亿元，同比+18%/19%/25%，对应PE14.8/12.5/9.9X，看好公司业绩持续修复与自主品牌长期成长，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动，原材料价格波动，自主品牌拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券罗乾生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.74亿，根据现价换算的预测PE为15.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.29。
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