东兴轻纺&商社周观点：关注定制家居与智能家居品类 造纸盈利能力有望修复

　　观点综述：
　　家居板块Q2 利润增长兑现，定制家居业绩高增，部分智能家居品类景气度较高。2023 年二季度，家居用品板块整体实现营业收入623.1 亿元，同比+0.6%；归母净利润64.3 亿元，同比+25.5%，利润增速较高，主要得益于国内消费场景的恢复以及原材料价格的回落。优质定制家具企业普遍有较高的利润弹性，符合我们此前预期，考虑到原材料价格普遍仍处低位，定制企业的业绩弹性依然可期；发力智能品类的好太太、瑞尔特业绩增速高，智能马桶、智能晾衣架等部分智能品类能切实改善使用体验，我们看好景气度的持续。家居板块Q2 利润增长兑现，下半年家居需求有望得竣工数据支撑，而家居板块的估值依然在较低的水平。地产端政策已开始逐步落地，家居消费端政策的落地仍值得期待，我们依然看好政策落地改善家居需求预期，带动板块估值回升的行情。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。
　　23H1 造纸板块业绩承压，23H2 关注木浆系产品盈利能力修复。23H1 木浆系大宗纸/废纸系大宗纸/特种纸收入分别同比-9%/-17%/-2%，净利润分别同比-85%/-152%/-62%。对于木浆系大宗纸和特种纸而言，23H1 上游浆价从高位快速回落至低位，叠加需求疲软，使得纸价从年初至年中表现承压，但是浆价回落兑现至成本回落存在滞后，因此盈利承压。废纸系大宗纸由于下游需求不振，叠加低价进口纸增量影响，价格持续回落、纸企停机损失增加，但季度环比来看已有底部企稳迹象。展望未来，23H2 木浆系产品随着成本回落进一步兑现，以及5 月浆价底部温和回升对纸价的支撑，涨价函落地可期，盈利能力有望修复。废纸系产品盈利底部企稳，旺季或有改善表现，未来仍需关注下游需求的复苏。从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，建议关注太阳纸业和特种纸龙头公司。
　　出行链：景区与酒店景气度持续恢复，关注下半年旺季催化。（1）景区板块：
　　旅游需求释放，自然景区板块23H1 高景气，人工景区板块23Q2 恢复情况环比改善。23 年国内暑期旅游热度高于19 年，表明恢复势头有望在23H2 保持。
　　下半年以暑期、十一等长假为主，有利于自然景区长线游，短期关注自然景区标的。中长期看，人工景区更具外延增长逻辑，中长期有望持续增长。（2）酒店板块：23H1 酒店龙头经营持续修复，业绩实现反弹。下半年旅游住宿需求有望受益旅游旺季催化，商务需求仍有提升空间。龙头积极推进产品结构升级，中高端门店占比提升叠加定价调整自由度高，带动ADR 增长进而驱动RevPAR 修复。重点公司估值处于历史低位，短期关注复苏节奏，关注高频数　　据拐点及十一假期催化。中长期看好龙头公司产品结构升级、市场集中度提升。关注业绩更稳健的华住集团-S、锦江酒店，有望展现更强弹性的首旅酒店。（3）餐饮板块：疫后餐饮市场持续复苏，头部连锁餐饮集团业绩快速反弹。关注高性价比品类，大空间、成长期品牌势能更强。
　　医美：渗透率提升带动市场扩容，材料迭代打造新增长曲线。医美作为线下可选消费，疫后持续复苏。爱美客业务聚焦医美领域，23H1 营业收入同比+65%，归母净利润同比+64%。兼有化妆品和医美产品的公司华熙生物，其医美业务实现收入同比+63.1%。医美机构方面，朗姿股份23H1 年医美业务收入同比+25%，带动公司业绩整体修复。展望未来，医美作为线下可选消费，疫后具备反弹空间；同时行业待渗透空间广，仍处于快速扩容期。材料、技术的迭代升级不断打造新的增长曲线，带动利润提升。下游服务机构在疫后复苏中向上弹性更大，中游产品生产商新产品上市推广并受到市场认可，进入放量期将带动收入持续快速提升。建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头爱美客。
　　化妆品：23H1 头部品牌业绩表现优秀，持续看好具备技术优势的国货美妆发展。化妆品行业从产业链来看，23H1 业绩表现上：中游品牌商>上游原料商>中上游代工厂商。中游品牌商中，珀莱雅大单品策略持续放量，子品牌孵化日益成熟贡献增量；丸美股份产品方面聚焦眼霜、精华等优势品类，挖掘重组胶原蛋白成分价值，渠道方面大力拓展线上渠道弥补短板，战略调整效果逐步显现。上海家化、水羊股份在去年同期利润承压背景下实现净利润同比高增。持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌。中短期重点关注具有较强业绩兑现或有较大业绩边际改善的公司。关注珀莱雅、贝泰妮。
　　市场回顾
　　本周纺织服装行业上涨1.67%，轻工制造下跌0.97%，商贸零售下跌0.24%，社会服务下跌1.31%，美容护理下跌0.39%，在申万31 个一级行业中分别排第4、20、13、23、15 名。指数方面，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌1.34%。
　　重点推荐：
　　索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜、瑞尔特、顾家家居、喜临门、太阳纸业、裕同科技、珀莱雅、贝泰妮、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、奈雪的茶、爱美客
　　风险提示：宏观经济下行影响购买力、政策风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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