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天风证券:给予顾家家居买入评级

信息来源:jooioo.com   时间: 2023-11-10  浏览次数:170


天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《深化用户型数字型全屋型战略》,本报告对顾家家居给出买入评级,当前股价为37.03元。

  顾家家居(603816)

  Q1终端需求向好,展望全年充满信心。

  23Q1收入39.5亿,同减12.9%,22年出售玺堡,收入增速收窄。归母净利4.0亿,同减9.7%,扣非归母净利3.4亿,同减10.9%,归母净利率10.1%,同增0.3pct。23Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.5亿元,去年同期为-5.3亿元,现金流持续向好。

  22年收入180.1亿,同减1.8%,归母净利18.1亿,同增8.9%,扣非归母净利15.4亿,同增8.%,归母净利率10.1%,同增1.0pct,盈利能力稳中有升,经营韧性凸显。其中22年公司以1.6亿出售玺堡51%股权,业绩承诺补偿5000万元。

  22Q4收入42.5亿,同减17.0%,受疫情影响,收入增长承压,Q4归母净利4.1亿,同减4.1%,扣非归母净利2.6亿,同减16.1%,归母净利率9.6%,同增1.3pct。

  完善产品矩阵提升产品力,全球化布局下外贸收入增加。

  分产品,22年沙发89.7亿,同减3.2%,床类产品35.6亿,同增6.6%,集成产品收入30.2亿,同减3.9%,定制收入7.6亿,同增15.4%。其中床类产品增速高于公司整体,“迈拓”功能沙发实现跨行业迁移运用,丰富应用领域。分渠道,22年内销收入103.0亿,同减3.8%,定制产品单品贡献值、新品贡献率同比上升,天禧派功能单品贡献值同比提升。外销收入70.3亿,同增1.7%,功能外贸产品聚焦美式过渡,加大中低端产品系列进攻,外销规模稳定增长。

  盈利能力稳中有升,外贸净利率如期提升,降本增效成果显著。

  22年毛利率为30.8%,同增1.9pct,Q1/Q2/Q3/Q4毛利率29.9%/28.1%/30.1%/35.7%,其中Q4毛利率同增6.8pct。23Q1毛利率为32.1%,同增2.2pct。分产品,22年沙发毛利率32.8%,同增3.2pct,床类产品毛利率为35.2%,同增1.9pct,集成产品毛利率为28.4%,同增3.6pct,定制毛利率为33.1%,同增0.7pct。分渠道,22年内贸毛利率37.3%,同增2.8pct,外销毛利率20.8%,同增2.6pct。精细化管理效果显著,展望23年,我们预计伴随海外终端逐步去库存,越南、墨西哥工厂布局完善,生产效率优化,外贸有望进入稳增长区间,盈利能力更有望进一步提升。

  坚持1+X+N渠道策略,优化渠道结构。

  公司在全球拥有6000多家品牌专卖店,覆盖范围广,渠道优势突出。公司加快融合大店/品类势能店布局速度,巩固品类专业店优势,稳步推进整装渠道的发展,目前总部层面已完成店态矩阵转型,未来四种店态将有望实现协同互补。

  22年公司加大销售费用投放力度。

  2022年公司销售/管理/财务费用率为16.4%/2.0%/-0.7%,分别同比变动+1.7pct/+0.2pct/-1.1pct,23Q1销售/管理/财务费用率财务费用率为16.9%/1.9%/1.1%,同比分别变动+2.2pct/+0.2pct/+0.8pct。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。看好公司作为国内软体龙头,前端强化区域零售中心协同作用,后端深化供应链变革提升产品力,零售端实力不断巩固;外贸伴随出口品类更加多元,海外工厂本土化运营生产效率优化,有望进一步打开增长空间。预计公司23-25年归母净利分别为21.0/24.4/28.4亿元,对应PE分别为15X/12X/11X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动;国内市场竞争加剧;经销网络管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.33%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.53亿,根据现价换算的预测PE为14.81。

最新盈利预测明细如下:



该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级23家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为48.16。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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〖 证星研报解读 〗

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